张承惠中国需要发展金融期权

编者按：中国期权市场的脚步日渐临近。金融期权方面，2013年末，中国金融期货交易所和上海证券交易所分别启动了股指期权和个股期权的仿真交易；在商品期权方面，白糖期权和豆粕期权仿真交易分别于2012年由郑州商品交易所和大连商品交易所分别启动。无论是金融服务实体经济，还是建设一个更加强大的金融市场，期权市场的重要性都是不言而喻的。基于此，本刊特别组织“发展中国期权市场”这一专题，并分别从国际和国内、宏观和微观的视角，对中国期权市场的发展作一探讨。

金融期权的主要功能

金融期权（Option），是指赋予购买者在未来一定期限内按交易双方约定的数量和价格买入或卖出某类金融资产（包括股票、外币、国债、外币期货、股票指数期货等）的权利。其特点是：金融期权的买方可以自主决定是否行使这个权利，金融期权的卖方则只有在买入方行权时履约的义务而没有不履约的权利，买方既可以买进未来标的，也可以卖出未来标的（取决于购买的是买入期权还是卖出期权）；买方的成本是锁定的（权利金），收益可能最大化，卖方收益是锁定的，损失则可能是无限大的。此外，尽管在对冲风险方面，期权交易的作用弱于期货，但期权交易可以部分减少损失并改变交易者风险和收益的结构。

对于金融市场来说，金融期权的作用主要表现在以下五个方面。

第一，为投资者提供对冲风险的工具。举例来说，投资者在持有一只股票的同时购买该股票的看跌期权。如果股价上涨，投资者可以直接出售股票获利（但需承担购买期权的成本）；如果股价下跌，投资者行使期权以早先约定价格出售股票，从而锁定损失。金融市场天生是一个高风险的市场，价格的频繁波动和不可预测是其特性。投资者为了稳定手中的资产价值，需要风险对冲工具，否则，不仅大量稳健型的投资者无法进入金融市场，实体经济也难以利用金融市场的功能规避利率风险和外汇风险。在期权保值防险功能中，利率期权的保值避险功能具有更大的优势，可使买方更灵活地降低成本，同时又把利率上升的风险控制在上限以内。

第二，提供新的投资工具。由于购买期权的成本远低于购买真实资产的成本，因此，期权投资具有杠杆效应，能够做到以小博大，即以支付一定的权利金为代价，购买到巨大盈利的机会，即便预测失误，投资者的损失也将止于权利金的支出。这种放大投资功能为众多投资者提供了巨大的投资空间。

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