马曼然证券市场红周刊市场仍在痛苦中抉择

马曼然证券市场红周刊：市场仍在痛苦中抉择

马曼然证券市场红周刊：市场仍在痛苦中抉择 更新时间：2010-4-26 0:05:59 　　编者按：本周一，大盘受政府出台新“国四条”实施细则和股指期货做空的双重影响，终于打破多日来的平衡，一举跌破60日均线并跌穿了投资者心理支撑点位——3000点，虽然 期间多空力量曾在3000点附近有过争夺，但至周五收盘仍未突破3000点的压制。

在市场不明朗的情况下，机构投资人早在一季度就提前转变了思路，“轻指数，重个股”，投资偏好弱周期和防御性行业，消费和医药依然成为后一季度重点配置对象。《红周刊》通过分析基金公司一季报和上市公司一季报数据，希望能给普通投资人展现出5大机构在一季度调整仓位偏向，以及如何逆市获利的。

市场在困惑中寻找方向

继4月14日国务院常务会议提出新“国四条”之后，国务院办公厅又于4月17日发布了《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，对新“国四条”做了进一步的细化和完善。受其影响，大盘本周一在地产股全线暴跌以及股指期货做空助跌的推动下，一举跌破3000点大关，跌幅高达4.69%，虽然在周三有所反弹，但至周五收盘，上市综指仍受阻于3000点大关。

本周市场的突然大幅下跌是在股指期货做空掩护下的一次短暂技术调整？还是政策重压下步入下跌趋势的征兆？

真摔还是假摔 两周之内见分晓

申银万国证券首席策略分析师桂浩明认为，本次股市调整显然与国家对房地产的调控有关。他告诉《红周刊》记者：“虽然是行业调控，但地产行业的产业链很长，其影响肯定已经超越本行业了，从某种角度上可以理解为系统性风险的集中释放。”

“反过来说，虽然地产在国民经济中占比很大，地产市场降温是否就一定意味着整个宏观经济向好的局面就完了？我觉得这种可能性不大。理论上，地产调控是一个很大的利空，但在实践当中，恐怕市场又过度放大了利空。比如说水泥的用量，虽然在商品房建设方面的用量或许 下降，但安居房方面却可能变大。”

在桂浩明看来，地产调控对股市的影响关键在于政策预期上，而不是内在发展动力上。“什么时候投资者不再担心调控风险了，也就是说调控见效，房价跌了，股市距离上涨就不远来了。”桂浩明判断，调控是需要一段时间消化才能看出效果来，短期股市难以一步跌到位，反弹之后，仍会向下寻求支撑。

《红周刊》专栏作者、申银万国分析师陆洁华曾在本周一大跌之前态度坚定地提醒风险，他在接受《红周刊》记者采访时表示：“之前文章中，我曾反复提到大盘自去年8月份以来运行了一个巨大的三角形模式。4月19日大盘出现的大阴线跌破了三角形模式的底边线，但是真摔还是假摔，未来一、二周就能给出明确答案。”

虽然未来一、二周才能看出真正的方向，但陆洁华依然有着自己的倾向，他进一步分析认为，“综合各方面因素，估计两周内大盘可能反向走高，目前市场上传闻提高的印花税可能是楼市资金要进场放出的烟雾弹。因为楼市投机资金已经明白不可能在楼市兴风作浪，而本周四突然又有印花税提高的消息，这其中必有蹊跷。楼市退出的资金，最好的去处就是股市，现在银行、地产板块估值非常低，所以进场投机一把是大概率的，同时目前股市正好又处于寻机突破的关键时点，综合判断，突破向上可能性偏大。”

对于本周初大盘的调整，市场普遍将其归因于地产调控和股指期货。对于股指期货的真实作用，陆洁华认为股指期货作为基础市场的衍生品，应该不会对基础市场产生如此大的影响，这是常识性问题。

桂浩明也认为，目前期货对现货市场的影响还是比较有限的，“我想说的是，为什么目前股指期货的未平仓合约比例低，主要是因为目前基金还不能参与，机构主要做套期保值的，会有大量隔夜盘，而散户很少做套保，没有必要做隔夜盘。”

至于地产调控政策的影响，陆洁华认为“国家对房地产的调控应该是引发本次市场大跌重要因素，地产股的下跌拖累了银行股，原因是市场担心未来楼市价格下行可能带给银行坏账，而银行、地产股在沪指中权重又非常大，这种预期让市场短期出现大幅下跌也很正常。目前来看，银行地产板块已经很便宜了，在短期大跌后必有反弹。”

仓位不重要 重要的是把握机会

“轻大盘，重个股、仓位不重要，利用超额收益来对冲系统性风险。”这是记者对北京和聚投资管理有限公司总经理李泽刚今年以来的操作策略的总体认识。做为今年私募基金持仓表现最好的基金经理。李泽刚认为在目前阶段，“短线很难说，但大盘缓涨急跌的表现并没有太大的问题。3000点一线，大盘越跌，安全性就会提高，我们就越买。”

“我们的仓位六成左右，但仓位不代表我们对市场的判断。我们当前的态度与年初你采访我时没有改变，就是对市场中性的判断。”李泽刚表示，宏观经济面、货币政策将从极度宽松的环境回归到中性环境，对一些偏热的行业，将会出现紧缩性政策；2010年的行情不会像过去几年那样单边大涨或单边大跌，将是震荡行情。

关于目前地产的调控，李泽刚的看法与桂浩明不谋而合。“如果房地产价格能够回调到半年前水平的话，政策就会回归到中性。而地产股下跌会影响到许多行业，带动整个周期性行业向下。在这个中性市场预期下，选对股是2010年获取超额收益的重要因素。”

李泽刚告诉《红周刊》记者：“从宏观经济、市场估值，尤其是蓝筹股股价水平上讲，处于历史中枢的位置上，所以我们即不看空、也不看多。我们选股只看成长股和转机股，因为成长股的上市公司技术占优，有成功的商业模式，一流的管理和执行能力，业绩正处于爆发期。我们不会去买大盘蓝筹股，不是因为他们不好，而是如果我们买了工商银行、招商银行这类个股，我们凭什么向客户收取更多的管理费？我们买的标的就是要寻找有更大超额收益的机会。同样，转机股因存在明确预期和正在执行的行动确保公司的基本面能够得到彻底的改善，可以享受到公司从‘丑小鸭’转身为‘白天鹅’的过程，转机股一般阶段性涨幅也都会非常大。”

后市机会何在？

陆洁华不仅看好目前市场的强势股，还看好超跌的蓝筹股，“如果我们判断大盘将要见底回升的话，当前盘面上的强势板块一定要关注，因为他们可能会借大盘见底回升之力出现加速上扬走势，而大盘蓝筹股估值非常低，会得到从楼市流入的场外资金的青睐。”

“在大类资产中，一季度我们配置的航空板块，有可能在二、三季度持续表现。因为今年中国的航空业可谓是天时地利人和兼具，首先，经济复苏，内需推动；其次是旺季即将来临；三是人民币升值预期也是渐行渐近。最后在人和方面，在这个时点上，市场资金热衷于追逐超额收益、业绩超预期股，航空股一定是的，还有就是世博即将开张，这是非常好的人文的利好因素。”李泽刚表示。

除航空股外，李泽刚认为通胀受益板块后市也不错，在通胀受益的股票当中，他更喜欢供应有瓶颈的类型。“供应的约束会带来价格的弹性。未来一段时间，从行业方面，我们最看好稀有金属、通胀保值的贵金属，以及生物育种的子行业，比如玉米种子，其供求关系正在逆转，相关上市公司盈利连续超预期。”

桂浩明在谈到后市的投资机会时表示，“大盘蓝筹股上涨更多地依赖于系统性机会，目前条件仍不具备，而那些具有国家政策扶持的新兴战略行业中的中小盘股，因其具有高成长的特点，本轮楼市调控对其影响不大，后市机会明显。但在目前情况下，对于多数投资者来说，最好还是等市场出现真正的、比较具有可操作性的机会时再进行做多操作为好。”

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