低油价利好两类A股

低油价利好两类A股

近年来一直维持在100美元/桶附近的国际原油价格自2014年6月下旬来步入下行通道， 国际原油期货价格从2014年内高点至年底累计跌幅均已达50%以上。　　国际原油价格持续下跌受供需层面的改变影响较大。原油供给近年来稳中有升，OPEC不减产的同时，美国页岩气开采技术的进步引发了能源革命。需求端却持续疲弱，中国需求增速逐步放缓，美国能源结构巨变，减少了对石油的依赖。

国际原油价格的大幅下跌，将对国内相关行业产生较大影响。我们认为，短期油价下跌将直接利好成本主要为原油的相关产业， 如航空、航运、石油化工等行业，相关上市公司包括中国国航、东方航空、南方航空、中国远洋、中海集运、万华化学、浙江龙盛，从中长期来看，若原油在相对低位维持一段时期，也常常会引发能源行业的并购浪潮。　　从国内航空公司披露的年报数据来看，航空燃料成本占总成本比例约为40%。而2013年国际原油平均价格维持在100美元/桶以上。2015年1月航空煤油进口到岸完税价格每吨4795元，而2013年12月份进口航空煤油到岸税后价格为7085元/吨。假设 2015年国际原油价格保持在55~75美元的区间，航空燃料成本则可能下降30%~40%，航空相关上市公司业绩将直接受益于成本端的下降。　　中国远洋集装箱运输及相关业务在2013年燃油支出费用为105.82亿元，燃油成本占集装箱及相关业务营运成本的比例为24.62%，而2012年为28.9%。中海集运2013年船舶及航程成本中燃油支出为88.62 亿元。在同等运量的情况下，国际原油价格下跌将大幅减少航运相关上市公司营运成本。　　此外，挺价能力较强的石油化工相关公司将受益于产品利差扩大。原油作为石油化工的基础原料，与相关产品的生产成本有极强的正相关性，在产品价格未有大幅波动的情况下，生产成本的降低将有利于石油化工相关公司提高毛利润，进而逐步改善经营业绩。　　根据油价传导的顺序，首先利好化工产业链偏向下游消费端，次之利好中游行业，利好农药、油漆、染料、轮胎等以石油产品为原材料的相关细分行业。从目前国内化工市场来看，上市公司中可以关注受益于低油价的细分产业龙头，如万华化学(MDI)、浙江龙盛(染料)等。　　从历史来看，每轮油价大幅下跌常常会引发能源行业的并购浪潮。1998年，英国石油公司以交换股票方式兼并阿莫科石油公司，法国道达尔兼并了比利时石油公司，而埃克森和美孚两大巨头合并为埃克森—美孚公司。短期的低油价将给我国石油行业上市公司提供海外的并购机会，未来随着油价的逐步回升，也可能会提高公司的业绩弹性。

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