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中国或其他新兴市场资本在夺门而逃请不要相信凤凰财经

发布时间:2020-02-03 04:03:03 阅读: 来源:折叠床厂家

人民币/美元汇率将出现历史最大单月跌幅,但并没有出现许多人说的资本大逃亡……我要重申的是,资本外流并非资本外逃。很大一部分资本外流只是源于中国的公司和银行持有了更多的外币存款,或者其境内外外币债务的下降。

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今年夏末几大新兴市场都遭遇了股市暴跌。8月份,MSCI新兴市场基准指数重挫9%,这让人们不光担心股票上的损失,更担心资本外流伤及各个新兴经济体的根本。

今年夏初,《金融时报》和《华尔街日报》双双发表文章,着重描述了这种顾虑,原因是今年第一季度15个最大新兴经济体的资本外流规模超过了2009年同期,也就是全球金融危机期间的水平。热钱蜂拥而去会让一个国家的金融体系变得不稳定,还会给该国货币带来沉重打击,有时甚至会引发全面危机(想一想1998年的俄罗斯)。

目前的情况真是这样吗?

今年确实有大量资金流出新兴市场。资产管理公司NN Investment Partners的数据显示,今年上半年新兴市场的资本外流规模超过4000亿美元。不过,其中的要点在于,很大一部分资金外流都发生在一个国家,那就是中国。

研究机构Emerging Advisors Group追踪着39个新兴市场的数据。它发现,除中国外,其他新兴市场的资本外流很少,和2008-09年出现金融危机,2013年美联储压缩资产购买规模,2014年底油价暴跌以及美元走强时的外流水平根本无法相提并论。

该机构总裁乔纳森•安德森指出,8月份股市重挫,世界各地的投资者从新兴市场抽离了数十亿美元资金,但即便如此,新兴市场也没有发生危机的迹象。安德森是最受推崇的新兴市场观察人士之一,曾在瑞银担任全球新兴市场经济学家。他在最近接受采访时说:观察一下当地储户和境内居民的行为就会发现,并没有发现达到危机级别的大批资金外逃。但中国的资本外流是个问题。

8月中旬,中国央行下调人民币兑美元汇率引起外界关注。评论人士担心,人民币贬值会造成中国国内资金外逃。其中一些人预计,8月份中国的外汇储备将减少2000亿美元,按这样的速度计算,中国的外储将在短短一年多时间里流失殆尽。

本周一,实际数据表明唱衰者过于危言耸听。中国央行公布,8月份中国外储减少了900亿美元,虽远高于7月份的750亿美元,但鉴于中国仍有3.6万亿美元外储,这样的流失规模并无大碍。

事实表明,热钱并未逃离中国,富裕的中国精英阶层也没有携款逃往澳大利亚。据安德森介绍,反而是许多国内的人在远离人民币。最近两年美元快速升值,人民币汇率近期则下调并且不断滑落,这意味着中国的生意人和精英人士会选择更多地持有美元。中国外储减少的原因是央行将其用于支撑人民币汇率,但中国商业银行海外资产的增长产生了相反效果,而且这些海外资产并未计入中国的外汇储备。安德森说:现在的局面真的不是资金逃离中国,而是人们在权衡之后开始远离人民币。

对于中国央行宣布下调人民币汇率,独立经济研究机构凯投宏观(Capital Economics)的关注中国市场的经济学家朱利安•埃文斯-普里查德的看法如下:

人民币/美元汇率将出现历史最大单月跌幅,但并没有出现许多人说的资本大逃亡……我要重申的是,资本外流并非资本外逃。很大一部分资本外流只是源于中国的公司和银行持有了更多的外币存款,或者其境内外外币债务的下降。

如果相关数据不再恶化,大家就不要相信中国或其他新兴市场出现了恐慌。那里的资本并未夺门而出。

安德森总结说:基本情况就是,人们在观察全球汇率市场的基本面,在操作中做了一点方向调整,也就是说,人们抛售人民币是为买进升值的美元。安德森指出:这就是为什么我要强调,目前的局势可能只是一种周期性现象,而非今后五年的重大结构性问题。

投资者迟早将重返中国市场

过去,要对冲中国增长、对冲被自信满满的投资者推至暴涨的中国股价、对冲过于自信的中国政府,有些交易很管用,这些交易在中国经济放缓之际更加管用。这些交易包括对铜、铁矿石或大宗商品指数的空头头寸,以及做空那些向中国出售原材料的国家(如澳大利亚)或者那些向中国内地销售半成品、因此同样处于较艰难时期的经济体(如韩国和台湾)的货币。

这些交易还意味着被全球股市的动荡搞得措手不及的几率小得多。

唉!对于多数中国对冲基金来说,今年夏天的日子过得不消停。5月至6月初,随着中国股市上涨,看空中国的基金发现他们的投资者要求赎回,于是许多基金削减了空头头寸——现在回想起来,那是最糟糕的时候。而试图做相对价值交易的多/空对冲股票基金的日子更不好过,因为价格全面下跌意味着他们到头来也赔了钱。

与此同时,从监管机构干预的程度及其缺乏成效看,监管机构本身成为看空中国的又一个理由。它们的行为表明,中国金融市场距离自由还差得多么遥远。

但话说回来,尽管今天仍为时过早,但总有重返中国市场(无论是债市还是股市)的时候,也有基本面分析和相对价值交易将再次管用的时候。的确,从某些方面说,甚至有可能在展望未来的时候对中国比对美国更有信心。

中国官方比美国当局——或当前的日本政府或日本央行(Bank of Japan)——更明白:仅靠货币政策无法推动经济增长。而且,中国政府既有意志也有资源来推行更积极的财政政策。

虽然投资的成效的确已经降低,但美国长途铁路——即使是美国铁路公司(Amtrak)的最优秀服务——的老乘客,只要乘坐过总长1500公里、时速300公里的京沪高铁,都会为中国高铁的价值作证。

同样值得回顾的是,25年前,许多分析师对繁荣的浦东不屑一顾,称之为白象(white elephant,意为无用且昂贵——译者注)。然而,如同一头长至壮年的大象,黄浦江对岸的浦东早已遍布闪亮的玻璃幕墙摩天大楼。

多数基金公司早已解除了人民币套利交易(借入日元或欧元以买进人民币)。但总有那么一天,人民币将再次证明其吸引力,无论现在这话多么有悖直觉。中国仍有贸易顺差,而能源价格暴跌会扩大这一顺差。

有分析师——如里昂证券(CLSA)的克里斯•伍德(Chris Wood)——仍建议投资者买进中国政府债券,其收益率为3.35%,在当前通缩环境实在是不错的。

今春时,作为反向投资的熊市论者并非理想选择,就像6月中旬以来的牛市论者一样危险。而现在也许终于是再次做反向投资者的时候了。

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分析师常宇亮在报告中称,预期强劲的财政刺激措施将支持未来几个月中国经济增长,下半年依然看好H股,预期H股年底目标位13000。这意味着恒指约有3成的上涨空间

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