【资讯】融资融券是把双刃剑

融资融券是把“双刃剑”

中国证券报：目前有不少投资者担心融资融券给市场带来大幅震荡的风险，也担心在类似成飞集成这样的“黑天鹅”事件里，融资融券的投资者会遭遇强行平仓和大幅亏损的风险，从当前情况看，应当如何做好风险防范工作？　　聂庆平 ：截至2015年1月19日，融资融券担保品市值达到2.7万亿元，其中沪深主板股票 1.98万亿元，约占73%；中小板和创业板股票5815亿元，约占21%；担保资金1339亿元，约占5%。2014年以来担保证券市值增加约1.6万亿元，其中超过70%来自于沪深主板股票担保市值的增加。融资融券客户平均维持担保比例为232%，自业务启动以来该比例一直高于200%，低于150%的客户数量只占0.5%，业务及客户投资风险总体平稳。

无论怎样讲，借钱买股票都是一件有风险的事情，尤其是行情出现大起大落和标的股票发生“黑天鹅”事件，往往会导致融资客户股票爆仓，出现被强制平仓风险。融资融券是“双刃剑”，投资者一定要审慎利用融资融券的信用放大功能进行股票投资。　　客观上，随着标的证券范围的持续扩大，标的证券结构将更加均衡，既会有业绩好的股票，也会有业绩差的股票。从昌九生化、獐子岛 、成飞集成等部分股价波动较大的标的股票来看，部分维持担保比例过低、担保证券集中度过高的投资者确实受到了损失。总结海内外市场经验来看，投资者和证券公司都应深刻认识融资融券业务的风险特征，密切关注融资融券业务快速增长带来的风险。　　如1929年美国股市大崩盘爆发前，证券经纪商放松了融资保证金比例要求，杠杆比例接近10倍，大量商业银行也开始提供贷款买股票，1929年8月，客户融资余额达到85亿美元，超过了美国当时的流通中货币供应量(M0).10月股市崩盘后，大量融资客户被证券经纪商追缴保证金，很多投资者根本没有能力补仓，只能抛售止损，进一步压低了股价，造成恶性循环和恐慌性抛售，道琼斯指数由高峰时的381点持续跌到1932年7月8日的41点，市值损失近九成。大量普通投资者欠下巨额贷款，证券经纪商坏账大量增加，有4000家银行倒闭，几乎是当时美国全部银行总数的40%。　　美国政府随后出台《证券法》和《证券交易法》，特别对融资融券做出两项规定，把融资融券账户保证金比例提高到25%，1974年1月调整为50%并持续至今；再就是明确卖空提价规则，防止“裸卖空”。借鉴西方金融危机教训，我想在当前形势下平稳开展融资融券业务，证券公司必须高度重视和加强融资融券业务的风险管理，要采取逆周期调节措施，提高融资融券业务的各项风险控制指标，控制好风险：　　一是要规范和合理发展融资融券业务。融资融券是把双刃剑，如果制度设计合理、杠杆比例适度、风险控制有效，就能够充分发挥完善交易机制、活跃证券交易、平滑市场波动、促进价格发现，为市场注入流动性等积极作用。但如果肆意放大杠杆，只考虑发展规模，失去对融资融券业务的风险控制，就可能给资本市场的发展带来危害，破坏证券行业的发展秩序，同时损害投资者利益。证券公司要根据自身资本实力和风险管理水平，适当控制经营杠杆，审慎扩大业务规模，确保与公司资本实力和风险管理能力相适应。　　二是要遵循业务发展逆周期调节的原则，根据市场具体状况和审慎原则，及时通过调高保证金比例和维持担保比例、调低可充抵保证金证券折算率等市场化手段，合理调节融资融券杠杆率，防范客户业务风险。坚持证券公司总部统一管理授信、合同文本制定、标的证券和担保证券风险盯市、风险控制指标体系跟踪、强行平仓等工作，统一进行流动性风险、信用风险、市场风险、技术系统风险等压力测试，采取相应的风险控制措施。　　三是全面强化标的证券和担保证券管理。要建立健全标的证券、担保证券的筛选和调整机制，及时根据市场状况、上市公司变化等情况进行主动管理，调整标的证券、担保证券的范围。强化担保证券集中度管理，对集中度风险比较高的担保证券，及时采取调低折算率、调出担保证券范围等手段，切实防范潜在风险。　　四是进一步健全客户风险分析和管理机制。要定期、不定期地对客户资产结构、负债结构、交易习惯、行为特征、信用状况等方面情况进行分析，对集中度较高、担保品风险较大、风险承受能力较低的客户，要审慎控制其融资融券业务规模，与其风险承受能力相匹配。要健全强制平仓的业务规则和程序，通过业务合同对强制平仓条件、固定期限了结以及其他特殊事件处理等事项做出细化约定。进一步加强投资者适当性管理与风险教育，严格执行投资者适当性管理规定，大力宣传融资融券合同契约性和“买者自负”原则，提高投资者风险防控意识，引导投资者理性审慎参与融资融券交易。要特别建议广大投资者认真掌握融资融券知识，了解融资融券风险特性，切实增强融资融券风险意识和防范能力。

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